Strategy ghi nhận lợi nhuận giảm sâu, từ mức kỷ lục 10 tỷ USD xuống còn 2,8 tỷ USD trong quý 3 năm 2025. Đồng thời, tốc độ tích lũy Bitcoin chậm lại khi chỉ số định giá mNAV của công ty chạm mức thấp nhất trong 18 tháng.
Công ty kho bạc Bitcoin Strategy (mã giao dịch MSTR) đã công bố kết quả kinh doanh Quý 3 năm 2025 với lợi nhuận đạt 2,8 tỷ USD. Con số này giảm mạnh so với mức kỷ lục 10 tỷ USD đạt được trong quý trước. Nguyên nhân chính là do đà tăng giá của Bitcoin vào cuối mùa hè đã mất đi động lực, và mức định giá vượt trội (premium) của công ty tiếp tục bị nén lại.
Dù lợi nhuận giảm sút, kết quả kinh doanh này vẫn vượt qua kỳ vọng của các nhà phân tích (8,42 USD lợi nhuận pha loãng trên mỗi cổ phiếu so với dự kiến là 8,15 USD). Tuy nhiên, đây là quý hoạt động yếu nhất của công ty kể từ khi áp dụng phương pháp kế toán giá trị hợp lý (fair-value accounting) vào tháng 1 năm 2025.
Giá Trị Định Giá MNAV Chạm Đáy
Cổ phiếu của Strategy đã đóng cửa ở mức thấp nhất trong hơn sáu tháng (khoảng 254 USD) trước khi báo cáo lợi nhuận được công bố, nhưng sau đó đã tăng khoảng 4% trong phiên giao dịch sau giờ thị trường.
Sự sụt giảm giá Bitcoin (giao dịch gần 107.000 USD, giảm khoảng 15% so với mức đỉnh lịch sử hồi đầu tháng 10) đã đẩy chỉ số mNAV (tỷ lệ giá trị doanh nghiệp so với giá trị Bitcoin nắm giữ) của Strategy xuống chỉ còn khoảng 1,2 lần. Đây là mức thấp nhất được ghi nhận kể từ tháng 3 năm 2023.
Mức 1,2 lần này là một sự sụt giảm đáng kể so với mức đỉnh 3,9 lần vào tháng 11 năm ngoái. Thời điểm đó, việc ông Donald Trump đắc cử và giá Bitcoin bất ngờ tăng vọt từ dưới 70.000 USD lên gần 100.000 USD đã khiến định giá của Strategy tăng cao đột biến.
Tốc Độ Tích Lũy Bitcoin Chậm Lại
Là công ty kho bạc Bitcoin lớn nhất thế giới, Strategy đã tích lũy thêm khoảng 43.000 BTC trong quý 3. Điều này nâng tổng lượng Bitcoin nắm giữ của công ty lên 640.808 BTC, trị giá gần 69 tỷ USD theo giá hiện tại.
Tuy nhiên, đây là quý có tốc độ tích lũy Bitcoin chậm nhất của công ty trong năm 2025, giảm so với 69.000 BTC trong quý 2 và hơn 80.000 BTC trong quý 1. Tốc độ mua hàng tuần giảm dần cho thấy chiến lược phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn đang kém hiệu quả hơn do mức mNAV premium (định giá vượt trội) bị thu hẹp.
“Cây Gậy Phép” Cổ Phiếu Ưu Đãi
Để duy trì nhu cầu của nhà đầu tư đối với các công cụ tài trợ mua Bitcoin, Strategy tiếp tục dựa vào danh mục cổ phiếu ưu đãi có lợi suất cao. Các chứng khoán này (mang các mã như STRC, STRF, STRK, STRD) được thiết kế để huy động vốn mà không cần phát hành thêm cổ phiếu phổ thông.
Đáng chú ý, công ty thông báo sẽ tăng mức cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi STRC có lãi suất thả nổi lên 10,5% cho tháng 11, tăng từ mức 10,25% của tháng trước.
Việc tăng lãi suất này giúp thu hút các nhà đầu tư ngay cả khi giá cổ phiếu công ty đi xuống, qua đó đảm bảo dòng tiền cho phép Strategy tiếp tục tích lũy Bitcoin ngay cả khi giá cổ phiếu và chỉ số mNAV bị thắt chặt.