Nhiều con số ấn tượng về RWA được công bố thực chất chỉ là chiêu trò tiếp thị, đe dọa làm xói mòn niềm tin mà ngành công nghiệp blockchain đang nỗ lực xây dựng.

Phần lớn những con số gây sốc về tài sản thực được token hóa (RWA) xuất hiện trên các tiêu đề tin tức thực chất chỉ là ảo tượng. Nếu ngành công nghiệp này không điều chỉnh kịp thời, nó có nguy cơ phá hủy sự tin tưởng của các tổ chức mà họ đã dành nhiều năm để gây dựng.

Hàng tuần, chúng ta lại chứng kiến những thông báo về việc token hóa hàng tỷ USD tài sản. Tuy nhiên, khi các nhà đầu tư tổ chức yêu cầu chi tiết cơ bản, câu trả lời thường trở nên mơ hồ một cách khó hiểu. OpenAI đã buộc phải tách mình khỏi tuyên bố của Robinhood về việc cung cấp quyền truy cập vào cổ phiếu được token hóa, và làm rõ rằng đây không phải là cổ phần thực sự trong công ty.

Vào tháng 5/2025, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) đã cáo buộc Unicoin vì đánh lừa nhà đầu tư bằng cách thổi phồng giá trị các thương vụ bất động sản được token hóa. Từ vấn đề tính toán trùng lặp đến tình trạng pháp lý mập mờ của nhiều token, rõ ràng là cuộc cách mạng RWA vẫn đang đối mặt với những trở ngại lớn để đạt được độ tin cậy.

“Rủi ro lớn nhất hiện nay là cho rằng một khung pháp lý và một blockchain đơn thuần có thể tạo ra giá trị” – ông Ian Balina, Giám đốc điều hành Token Metrics, được trích dẫn trên Forbes. Ông nói thêm: “Nếu không có khả năng kết hợp thực sự, các thị trường thứ cấp đáng tin cậy và sự lưu ký được tin tưởng, các tài sản được token hóa sẽ mãi mắc kẹt trong các bản thuyết trình tiếp thị thay vì nằm trong danh mục đầu tư”.

Việc coi trọng các số liệu trên bảng điều khiển như thể chúng là tất cả đang gây ra tác hại nghiêm trọng. Mỗi tuyên bố thổi phồng khiến các dự án hợp pháp khó được đánh giá nghiêm túc hơn. Khi nhóm thẩm định của một quỹ hưu trí không thể phân biệt được giữa các triển khai thực tế và tổng giá trị bị khóa (TVL) ảo, họ sẽ không mặn mà với việc lựa chọn dự án thật. Thay vào đó, họ sẵn sàng rút lui hoàn toàn.

Đề xuất giá trị cốt lõi của blockchain là tính minh bạch và khả năng xác minh. Thế nhưng, chúng ta lại đang yêu cầu các tổ chức tin tưởng vào những con số mà chúng ta không thể (hoặc không muốn) chứng minh. Các chuỗi không thể chứng minh được hoạt động có thể xác minh hoặc sự phù hợp quy định không chỉ gây rủi ro cho người dùng của chính họ, mà còn làm suy yếu tính toàn vẹn của toàn bộ hệ sinh thái blockchain.

Để duy trì đà phát triển và mang lại lợi ích của RWA, chúng ta cần khẩn trương các triển khai minh bạch, được quản lý phù hợp với việc áp dụng thực tế, thay vì các số liệu giả tạo. Việc áp dụng RWA thực chất có thể thấy ở Wyoming, nơi ra mắt stablecoin đầu tiên được nhà nước hậu thuẫn của Mỹ với tên FRNT, có sự chấp thuận quản lý đầy đủ và dự trữ có thể kiểm toán. Hay tại Nhật Bản, JPYC đang nổi lên như một stablecoin yên tuân thủ pháp luật, tạo ra nhu cầu mới cho trái phiếu chính phủ Nhật.

Những dự án này giải quyết các vấn đề thanh toán thực tế. Chúng không chỉ đơn thuần là các bảng điều khiển với khối lượng di chuyển qua lại. Quỹ BUIDL của BlackRock hiện có tài sản quản lý (AUM) hơn 1 tỷ USD, mang quỹ thị trường tiền tệ cấp tổ chức lên chuỗi. Trong khi đó, ACRED của Apollo đang mang hiệu quả blockchain đến hoạt động của thị trường tín dụng. Đây là những sản phẩm tài chính được quản lý với vốn thực và người dùng thực.

Bất kỳ blockchain nào tuyên bố dẫn đầu về RWA cần phải chứng minh bằng thực tế. Các con số TVL là quá dễ dàng. Cần đặt câu hỏi: Có thể trình ra các phê duyệt quản lý không? Các đối tác tổ chức có sẵn sàng lên tiếng xác nhận? Khối lượng giao dịch có chứng minh mọi người thực sự đang sử dụng các tài sản này? Chúng ta có thể kiểm toán các hợp đồng thông minh không? Có thể xác minh các khoản dự trữ?

Rất nhiều công việc RWA hợp pháp đang diễn ra trên khắp hệ sinh thái, nhưng nó có nguy cơ bị lấn át bởi sự cường điệu trừ khi chúng ta thiết lập các tiêu chuẩn thể hiện sự áp dụng thực sự. Việc áp dụng thực tế đến từ một đợt phát hành trái phiếu đô thị giúp một thành phố tiết kiệm 50 điểm cơ bản, hoặc từ một khoản thanh toán xuyên biên giới được quyết toán trong vài giây thay vì nhiều ngày.

Vượt mốc 1 tỷ USD RWA là vô nghĩa nếu những tài sản đó không thể được kiểm toán, quyết toán hoặc giao dịch. Biên giới tiếp theo không phải là thổi phồng các bảng điều khiển, mà là xây dựng lòng tin. Các dự án chấp nhận khả năng xác minh, sự rõ ràng về quy định và lợi suất có thể kết hợp sẽ định nghĩa RWA 2.0 – và thu hút hàng nghìn tỷ USD vẫn đang chờ đợi để di chuyển lên chuỗi.