Sự xuất hiện nhanh chóng của các công ty Kho bạc Tài sản số (DAT) tập trung vào các altcoin nhỏ hơn đang mang lại cả cơ hội tiếp cận tổ chức lẫn những lo ngại tiềm ẩn về cấu trúc đối với các hệ sinh thái token.

Sự trỗi dậy của DAT và Sự Token Hóa Vốn Cổ phần

Các công ty Kho bạc Tài sản số (DAT) đã phát triển mạnh mẽ trên thị trường crypto. Tài sản nắm giữ của các công ty niêm yết đại chúng không còn chỉ giới hạn ở Bitcoin (4,1%) mà đã mở rộng sang cả Ethereum (2,9%) và Solana (2,6%) trong những tháng gần đây. Điều này phản ánh sự thèm muốn ngày càng lớn của các tổ chức đối với các tài sản số thay thế.

Các mô hình DAT này thường là các công ty niêm yết trên NASDAQ đổi thương hiệu thành kho bạc crypto sau khi huy động được một lượng vốn đáng kể. Họ thường áp dụng hình thức đóng góp token “hiện vật” (in-kind token contributions), cho phép DAT tích lũy lượng token lớn trong khi vẫn cung cấp cho nhà đầu tư khả năng tiếp cận thị trường crypto thông qua cổ phiếu truyền thống.

Giá cổ phiếu của các công ty công bố chuyển đổi DAT đã tăng mạnh, tạo ra một vòng phản hồi tích cực, khuyến khích nhiều công ty truyền thống theo đuổi chiến lược tương tự.

Tuy nhiên, tờ Wall Street Journal gần đây đã báo cáo rằng các cơ quan quản lý Hoa Kỳ đang điều tra các mô hình giao dịch chứng khoán đáng ngờ diễn ra ngay trước khi các DAT niêm yết công khai công bố kế hoạch mua crypto.

Mối lo về Thanh khoản sớm và Sự Giám sát

Sự xuất hiện nhanh chóng của các DAT tập trung vào altcoin nhỏ hơn tạo ra những cơ hội nhưng cũng tiềm ẩn lỗ hổng cấu trúc trong hệ sinh thái token:

• Lợi ích cho người nội bộ: Các đội ngũ sáng lập và những người đóng góp ban đầu có thể tận dụng cấu trúc DAT để tiền tệ hóa hiệu quả các khoản token chưa được vesting (chưa được mở khóa). Họ đóng góp các token bị khóa để đổi lấy cổ phiếu thanh khoản, tạo ra cơ hội thoát hiểm sớm và né tránh lịch trình vesting truyền thống.
• Mất cân bằng: Động thái này càng trở nên rõ rệt hơn với các altcoin có rủi ro và lợi nhuận cao, nơi các đội ngũ sáng lập có thể coi việc tham gia DAT là một phương pháp để đa dạng hóa khỏi sự tập trung token.

Mặc dù DAT có thể mang lại con đường tiếp cận tài sản số hợp pháp cho các tổ chức, nhưng khả năng các cấu trúc này tạo điều kiện thanh khoản sớm cho người nội bộ có thể tạo ra xung đột lợi ích trong các hệ sinh thái token.

Sự bền vững của mô hình này sẽ phụ thuộc vào việc liệu các công ty DAT có thể chứng minh được cam kết dài hạn thực sự với tài sản nắm giữ, thay vì chỉ đóng vai trò là cơ chế thoát hiểm tinh vi cho những người đóng góp token hay không. Thị trường đã chứng kiến thương vụ sáp nhập DAT đầu tiên giữa Strive và Semler Scientific, mở đường cho nhiều hoạt động M&A (mua bán và sáp nhập) trong tương lai.

Giám đốc điều hành của Blockchain.com, Peter Smith, dự đoán sẽ có thêm nhiều kho bạc tài sản số được hình thành, mặc dù ông cũng hình dung ra sự hợp nhất hàng loạt sau khi cơn sốt này “hết hơi”.