Các nhà phát hành stablecoin đang chiếm giữ tới 60% đến 75% tổng doanh thu hàng ngày của các giao thức crypto. Tuy nhiên, sự xuất hiện của stablecoin lợi suất cao như USDe đang buộc các “ông lớn” phải thay đổi chính sách trả thưởng cho người dùng.

Các nhà phát hành stablecoin tiếp tục chứng tỏ sự thống trị tuyệt đối về doanh thu trong hệ sinh thái crypto. Theo bản tin “Data and Insights” của The Block, các công ty này liên tục chiếm từ 60% đến 75% tổng doanh thu hàng ngày trên các hạng mục crypto lớn, bao gồm các nền tảng cho vay (lending), sàn giao dịch phi tập trung (DEX), vị thế nợ thế chấp (CDP) và cơ sở hạ tầng blockchain.

Sự thống trị này phản ánh vị thế của stablecoin là “mảng kinh doanh dọc” (vertical) có lợi nhuận cao nhất trong ngành. Stablecoin cung cấp cho người dùng một nền tảng ổn định cho giao dịch và là một tài sản thế chấp đáng tin cậy cho các sàn giao dịch và giao thức DeFi.

Tether và Mức Lợi Nhuận Khủng Khiếp

Tether, nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới USDT, được dự báo sẽ tạo ra 15 tỷ USD lợi nhuận trong năm nay, với tỷ suất lợi nhuận lên tới 99%. CEO Paolo Ardoino khẳng định hiệu suất này giúp Tether trở thành một trong những công ty có lợi nhuận cao nhất thế giới tính trên số lượng nhân viên.

Mô hình kinh doanh của các nhà phát hành chủ yếu xoay quanh việc kiếm lời từ các tài sản dự trữ. Các “ông lớn” như Tether và Circle nắm giữ tiền gửi của người dùng trong các công cụ sinh lời rủi ro thấp, chẳng hạn như Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ (US Treasuries) và các khoản tương đương tiền mặt, sau đó giữ lại toàn bộ lợi tức kiếm được thay vì chia sẻ cho người nắm giữ stablecoin.

Rào Cản Pháp Lý và Áp Lực Cạnh Tranh

Quy tắc không trả lãi cho người nắm giữ stablecoin đã được luật hóa tại Hoa Kỳ thông qua Đạo luật GENIUS (ký vào tháng 7). Đạo luật này cấm rõ ràng các nhà phát hành stablecoin thanh toán được cấp phép chi trả lãi suất hoặc lợi suất cho người nắm giữ. Mục đích là để coi stablecoin thanh toán như tiền mặt kỹ thuật số, chứ không phải là sản phẩm gửi tiền hoặc đầu tư.

Tuy nhiên, sự cạnh tranh ngày càng gay gắt trong lĩnh vực stablecoin đang buộc một số công ty phải tìm kiếm các phương pháp phân chia giá trị thay thế.

• USDe – đồng đô la tổng hợp (synthetic dollar) đã vươn lên trở thành stablecoin lớn thứ ba – đang gây áp lực lên các công ty đương nhiệm bằng cách cung cấp lợi suất cho người dùng thông qua mô hình của nó.
• Coinbase đã bắt đầu trả thưởng cho người dùng nắm giữ USDC trên nền tảng của họ, hiện đang cung cấp mức lợi suất hàng năm (APY) là 3,85%.

Về mặt kỹ thuật, việc Coinbase trả thưởng không vi phạm Đạo luật GENIUS vì bên thứ ba (nền tảng) chứ không phải nhà phát hành (Circle) cung cấp lợi suất. Tuy nhiên, hành động này báo hiệu một sự thay đổi lớn về cách thức phân phối giá trị trong hệ sinh thái.

Khi Tether đang huy động thêm vốn để mở rộng USAT (phiên bản đối trọng USDT được hỗ trợ bằng USD và được quy định tại Mỹ), thị trường sẽ theo dõi sát sao cách các nhà phát hành stablecoin tiếp tục cạnh tranh để giành giật người dùng thông qua các ưu đãi và sự khác biệt mới.